方正富邦基金区德成：2026 年经济复苏斜率之下，利率中枢何去何从？

　　2026年即将到来，如何前瞻布局明年行情？12月26日，方正富邦基金2026年投资策略会在北京举行，本次策略会以“变局创新”为主题，多位投资大咖及嘉宾发表主旨演讲，共同探讨“十五五”开局之年的投资机遇和挑战。>>视频直播

　　会上，方正富邦固定收益基金投资部行政负责人区德成回顾了2025年经济及债市的整体走势，经济方面，前三季度GDP逐季回落，最终消费支出成GDP主要拉动力，贡献率持续提升。通胀方面，CPI低位回升，核心CPI稳步上行，PPI呈V形企稳回升。投资前强后弱，制造业转向“优产能”，基建受资金倾斜影响，下半年较上半年投资阶段性回落；出口呈现前高后波动态势，对美出口成明显拖累。社融随政府债发行节奏前高后低，整体经济在结构优化中稳中有进。整体来看呈现出稳中有进格局。

　　利率债方面，市场走势呈现震荡上行、中枢抬升、波动加剧的特征，受政策预期、风险偏好切换与外部环境多重因素交织影响，收益率曲线出现一定程度的陡峭化。信用债方面，走势呈现低利率、低违约、强分化、久期拉长的总体特征，发行规模创历史新高，信用利差持续压缩，市场结构由总量扩张向结构优化转型，风险出清加速，城投债低等级供给快速收缩，弱资质主体结构性退出市场。

　　展望2026年，区德成认为，明年增长与通胀的确定性在于政策扩张、新旧动能转换加速以及低通胀环境的持续，变量主要来自于外部贸易环境变化、内需复苏的斜率和居民收入预期的变化，以及工业品价格回升的节奏。在政策发力的背景下，降准降息仍有空间，短端利率中枢下移概率较大。长端利率方面，宏观经济复苏的斜率与通胀回升的幅度或将左右利率中枢运行方向。若经济修复偏慢，通胀低迷，长期国债收益率有望继续下行。若财政刺激将带动名义GDP回升，通胀预期升温，利率中枢将较2025年有所上移。信用债方面，我们预计信用风险整体可控且违约压力维持低位，信用债的票息价值与抗跌性具备确定性，但宏观环境变化及供需因素变化或将成为信用利差能否再度扩张的关键。

　　风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。