事件： 2026 年1 月2 日，香港保险指数上涨3.0%，跑赢恒生指数0.2pct。个股层面，中国人寿（+5.3%）>中国人民保险集团（+3.7%）>新华保险（+3.4%）>中国太保（+2.8%）>中国平安（+2.5%）均上涨，预计主要受益于“开门红”表现较好以及恒生指数上涨（+2.8%）。 点评： 产品：存款搬家背景下储蓄型保险产品相较其他财富管理产品仍具竞争优势。当前，传统险/分红险/万能险预定利率已分别降至2.0%/1.75%/1.0%，其中分红险与传统险预定利率轧差已由50bp 收窄至25bp。考虑到分红险具备一定浮动收益空间，以及25 年以来上市险企总投资收益同比高增，分红实现率有望得到保障进而赋能产品销售，未来分红险将成为保险市场主力产品。在居民储蓄意愿持续高企、银行存款挂牌利率进一步下调（25 年5 月五大行及招行1Y/2Y/3Y/5Y 期存款挂牌利率分别降至0.95%/1.05%/1.25%/1.30%）等背景下，分红险“1.75%保底+浮动”收益IRR或在财富管理市场更具竞争优势；同时，春节效应下今年1 月工作日较去年同期有所增加，较低基数下1 月新单销售有望实现较好增长，保费“开门红”或超预期。 渠道：代理人渠道新单增速有望回升，银保渠道有望成为重要增长极。一方面，25年受预定利率切换及业务结构转型等因素影响，部分险企代理人渠道新单增速有所承压，随着分红险转型成效逐步显现，较低基数下26 年头部险企代理人渠道新单增速有望回升。另一方面，银行网点与保险公司“1+3”合作数量限制放开后，“报行合一”背景下佣金驱动模式不再，品牌效应优且投研能力强的头部险企产品更有望脱颖而出。因此，未来随着头部险企进一步扩大合作银行覆盖面、推动银保合作模式深化以及银保队伍销售能力提升，银保渠道新单销售有望延续较高增长态势。 投资：资本市场稳中向好有望持续推动险企盈利释放。一方面，随着上市险企投资资产规模持续稳健增长以及股票仓位维持在较高水平（25H1 末五家上市险企合计9.3%的股票资产占比已是近十年最高值），权益市场稳中向好将进一步提振险企投资收益表现，进而推动盈利释放。另一方面，未来随着险企进一步提升OCI 股票配置力度，高股息策略下分红收入提升有助于险企进一步夯实净投资收益安全垫；同时，若26 年长端利率企稳态势延续（25 年四季度10 年期国债收益率稳定于1.79%-1.87%区间），将利好险企新增固收资产投资收益率。 投资建议：从负债端来看，在居民储蓄意愿持续高企以及银行存款利率进一步下调背景下，分红险“1.75%保底+浮动”的收益水平相较其他资管产品仍具竞争优势；随着代理人渠道“报行合一”持续深化以及银保渠道进一步提质扩面，“价稳量升”有望推动26 年NBV 在较高基数下维持较好正增态势。从资产端来看，随着投资资产规模持续稳健增长以及股票仓位维持在较高水平，权益市场上行将进一步提振险企投资收益表现，同时高股息策略亦能有效支撑险企净投资收益安全垫，共同推动盈利释放。后续随着经济预期逐步修复以及资本市场稳中向好，保险股贝塔行情有望持续演绎。推荐资产端驱动下更为受益的纯寿险标的中国人寿（A+H）、新华保险（A+H），以及长期深耕转型、经营整体稳健的中国太保（A+H）。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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2026-01-05 01:12:41回复
2026-01-05 06:21:47回复