短期波动加大，黄金、白银还值得买吗？

　　文章来源：财经杂志

　　分析认为，在央⾏持续购⾦、地缘政治紧张局势及美联储放松押注等⽀撑下，预计黄金下跌空间或受限；对于前期涨幅较⼤的⽩银，短期剧烈波动风险较⼤，需注意控制仓位风险；原油价格或将继续承压

　　文 |《财经》记者 黄慧玲 实习生 周洲

　　编辑 | 郭楠 陆玲

　　2026开年以来，美军对委内瑞拉的军事打击触发短期避险情绪，推动黄金、白银在内的贵金属价格一度飙升，随后快速回调，原油价格则是震荡下跌。

　　针对国际形势的复杂多变与金属品种的剧烈波动，1月7日晚间，上期所出台多项风控措施强化监管，国投白银LOF也因16%的高溢价再度临时停牌。截至收盘，国投白银LOF下跌2.53%，仍有溢价超13%。

　　“贵⾦属在连续拉涨后出现回调，⽇内⽩银跌幅超出黄金，背后是部分投资者获利回吐与彭博商品指数再平衡前⼣的头⼨调降。”中信期货在1月8日的研报中分析，预计在央⾏持续购⾦、地缘政治紧张局势及美联储放松押注等⽀撑下，黄金下跌空间或受限，⽽对于前期涨幅较⼤的⽩银，短期剧烈波动风险较⼤，需注意控制仓位风险。

　　“黄金就像活火山，上涨行情会阶段性爆发、消停后再延续。”中泰国际首席经济学家李迅雷向《财经》表示，长期看好黄金，核心逻辑是全球避险需求升温和各国央行超发货币背景下黄金的抗贬值属性，但黄金与白银涨幅均超预期，不排除出现短期回调的可能。

　　原油方面，投资者对其供需预期相对一致。地缘政治事件或使得美国对全球油价的影响变大，而特朗普政府的政策导向亦倾向于低油价，预计原油价格或将继续承压。

　　金银剧烈波动

　　地缘冲突成为短期市场波动的直接导火索。

　　元旦期间，美军对黄金、石油资源储量丰富的委内瑞拉发动军事打击，引发市场避险情绪升温，避险资金迅速涌入贵金属市场。今年以来伦敦金现最大涨幅超4%，伦敦银最大涨幅超13%。上涨行情在1月7日出现调整，截至1月8日发稿，两日内伦敦金下跌不到1.5%，报4428美元/盎司；伦敦银跌幅更是扩大至近7%，报75美元/盎司。

　　针对白银市场的大幅波动，监管层迅速出手。

　　1月7日晚间，上海期货交易所密集发布多则风险控制通知，针对近期波动剧烈的金属期货市场出台组合调控措施，涵盖交易限额、保证金比例、涨跌停板幅度及交易手续费等方面，旨在抑制过度投机，维护市场平稳运行。

　　中信建投期货贵金属首席分析师王彦青表示，近期，贵金属及有色金属市场投机氛围明显增强，行情呈现出高波动的特征，市场风险有所加大。尽管部分品种存在宏观及基本面利多支撑，但快速的上涨可能已过度透支长期乐观预期，市场平稳运行面临潜在威胁。上期所采取的一系列措施，旨在抑制过度投机，恢复期货价格发现功能，平缓市场异常波动，维护交易秩序，这体现了其监管框架的有效性与及时性。

　　在产品端，溢价仍然高企的国投白银LOF也继续采取临时停牌警示措施。1月8日10：30开盘后，基金价格下跌超4%，此后有所回升。截至收盘，国投白银LOF的场内价格为2.5元，溢价仍超13%。

　　尽管近期贵金属价格波动加剧，但在美元信用弱化的大逻辑下，业内仍看好黄金白银的长期投资价值。高盛、瑞银等国际机构纷纷上调黄金目标价最高至5000美元/盎司，普遍看好黄金长期上行空间。

　　国泰海通研报指出，全球地缘政治局势的不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢。虽然投机性交易资金的流入阶段性抬升了黄金波动中枢，并压制其避险属性，但在全球风险资产波动且对AI产业趋势高度博弈的背景下，黄金价格仍然具有较强的韧性。

　　华安基金认为，美联储仍处于降息大周期，若鸽派主席当选，美联储降息节奏或更加激进。宽货币之外，美国也处于宽财政阶段，美债信用风险延续，去美元化下央行购金延续，叠加全球黄金ETF投资需求高涨，仍看好2026年黄金配置价值。

　　平安基金基金经理王华自2023年起持续看好黄金。目前他认为，黄金后续或将进入缓慢上行通道。王华向《财经》分析道：“截至目前，黄金已从2200美元/盎司上涨至今，已实现翻倍，这对应着美国债务规模在过去阶段的成倍扩张。因此，在当前价位上，我们认为黄金的急速上涨期已经过去，未来金价涨幅将取决于全球债务扩张的节奏，以及地缘政治局势的变化。”

　　白银方面，中信期货分析，短期白银驱动与黄金趋同，此外白银还需关注1月中旬美国232 报告中白银调查结果，白银关税的预期落地或成为后续流通现货变动的关键因素。“目前白银现货结构性紧缺仍存，白银租赁利率虽回落但仍处高位，挤仓风险未完全解除。年内来看，美元信用收缩的趋势同样对白银中枢形成承托，而经济周期向温和复苏轮动的预期，给顺周期属性的白银带来更大的上涨弹性。”

　　原油价格或将继续承压

　　美国对委内瑞拉发起军事行动后，市场先因担忧其原油供应中断短暂推涨油价，后续随着美委达成原油进口协议、全球供应过剩预期强化，油价转而回落。原油市场呈现先涨后跌的趋势。截至1月8日发稿时，WTI原油价格今年以来跌幅在3%左右，报56.19美元/桶。

　　“由于预计2026年（特别是一季度）市场将出现严重供应过剩，石油市场对封锁行动的反应较为冷淡。随着马杜罗被拘留，美国可能会调整制裁政策，通过允许委内瑞拉向美国炼油厂出口石油，来奖励其对特朗普政府的配合。”咨询公司伍德麦肯兹分析，这将迅速为委内瑞拉提供支持国家财政所需的美元来源，使其产量能够迅速恢复至80万桶/日以上，并随着陆上库存的消化实现出口额的即时提升。然而，新增供应只会进一步加剧本已供应过剩的市场，这可能导致布伦特原油价格跌破对2026年一季度预期的每桶50美元至55美元的水平。

　　联合资信认为，本次军事行动后委内瑞拉的石油贸易陷入瘫痪，全球石油供给量或进一步减少，短期内支撑国际油价上涨，但中长期美国或逐步放松对委内瑞拉的能源出口制裁，预计全球石油供给量或逐步提升，进而对石油价格形成一定打压。

　　国泰海通研报亦表示，投资者对于原油供需预期相对一致，OPEC+的产量调整行为相对温和。南美地缘政治事件或使得美国对全球油价的影响变大，而特朗普政府的政策导向亦倾向于低油价，预计原油价格或将继续承压，短期或面临激烈博弈。