通用汽车成为美国汽车行业平衡利润与政治考量的典范

专题：聚焦美股2025年第四季度财报

　　核心要点

　　在特朗普政府执政背景下，通用汽车在平衡企业利润、车型产品组合与政治层面的突发波动方面，堪称走钢丝的高手。

　　这家底特律车企发布的 2025 年业绩超出市场预期，还发布了更为乐观的 2026 年业绩指引，包括将股息提高 20%、批准 60 亿美元的新股票回购计划；受此提振，其股价在周二创下历史新高。

　　这样的亮眼业绩对通用汽车而言并非首次，但华尔街分析师指出，在美国汽车行业销量放缓、政治局势动荡且关税政策频出的背景下，通用汽车比同行更能吸引投资者关注。

　　加拿大皇家银行旗下考恩投行分析师伊泰・米夏埃利在周二发布的投资者报告中写道：“通用汽车的突出之处在于出色的运营执行力、经检验的抗风险能力、高质量的盈利表现（如去库存阶段仍实现强劲的自由现金流）、合理的资本配置，以及其在北美市场独树一帜的皮卡业务 —— 该业务的基本面远优于传统乘用汽车业务。”

　　过去一年，通用汽车股价涨幅超 70%。业绩发布后，包括考恩投行在内的多家华尔街机构将其目标价上调至历史新高，其中考恩投行在周二将通用汽车目标价上调 10%，至每股 122 美元。

　　多位分析师表示，在盈利表现和资本运营效率方面，通用汽车与美国本土最直接的竞争对手福特汽车、斯特兰蒂斯的差距正不断拉大。

　　摩根大通分析师瑞安・布林克曼在周二的投资者报告中称：“我们给予通用汽车增持评级，原因在于其在北美本土车企中具备行业领先的运营执行力、稳定的管理团队与发展战略，同时优质的产品组合使其能够实现高于行业平均水平的定价与利润率。”

　　过去一年福特汽车股价涨幅超 35%，但该公司 2026 年调整后盈利预期仅约为通用汽车 2025 年业绩的一半，近年来调整后自由现金流预期也比通用汽车低数十亿美元。

　　斯特兰蒂斯正在推进重大业务重组，其在美上市股票过去一年累计下跌约 27%。近期该公司为推动美国业务扭亏所交出的业绩答卷，基本令华尔街感到失望。

　　通用汽车 2025 年业绩核心数据如下：股东应占净利润 27 亿美元，每股收益 3.27 美元；调整后息税前利润 127 亿美元，每股调整后息税前利润 10.60 美元；汽车业务调整后自由现金流 106 亿美元。

　　稳健走稳 “钢丝”

　　通用汽车的脱颖而出，部分得益于其在特朗普政府执政期间，应对政治不确定性的出色能力。

　　关税上调与通胀高企导致成本激增，是整个汽车行业面临的最大挑战。通用汽车预计，2026 年关税带来的成本损失中值为 35 亿美元，通胀带来的成本损失中值为 12.5 亿美元。

　　但通用汽车已制定相关应对措施，计划通过多方面收益抵消上述成本：特朗普政策框架下的监管优化将带来 5 亿至 7.5 亿美元的成本节约；减产举措将使电动汽车业务的亏损收窄至 10 亿至 15 亿美元；此外，产品定价优化、保修费用管控等举措还将带来数十亿美元的额外收益。

　　加拿大皇家银行资本市场分析师汤姆・纳拉扬在周二的投资者报告中表示：“2026 年，大宗商品价格上涨和本土制造带来的成本压力，或将被监管政策利好、保修成本改善、电动汽车业务亏损收窄，以及《美墨加协定》谈判带来的关税下调所抵消。”

　　从更宏观的层面来看，通用汽车收缩电动汽车业务（包括 2025 年计提 79 亿美元资产减记），意味着公司将继续加大利润更高的传统内燃机汽车的产销力度。

　　此外，特朗普政府取消了相关联邦处罚政策，通用汽车如今可按需生产大排量燃油车，无需再缴纳罚金，也省下了数十亿美元用于购买碳排放额度以抵消处罚的开支。

　　通用汽车首席财务官保罗・雅各布森在周二的投资者电话会议中表示，无论汽车行业迎来何种变革，公司的发展成败都取决于两大核心能力 —— 适应新环境的能力，以及旗下车型的市场竞争力。

　　他说：“面对行业的快速变革与严峻的宏观挑战，通用汽车团队展现出的抗风险能力和适应能力堪称卓越。”

　　现金为王

　　充足的现金储备，让通用汽车在需要时拥有缓冲垫，这项平衡操作也因此变得更为轻松。雅各布森在周二透露，公司 2025 年末现金储备超 200 亿美元，同时还实现了 127 亿美元的调整后息税前利润和 106 亿美元的汽车业务调整后自由现金流。

　　过去五年，通用汽车的年均自由现金流创造能力从 30 亿美元提升至 100 亿美元。

　　雅各布森表示：“强劲的现金流创造能力，让我们能够自信地推进资本配置框架下的所有核心举措。展望 2026 至 2027 年，公司计划每年投入 100 亿至 120 亿美元，其中约 50 亿美元将用于扩充美国本土的产能，重点生产市场需求最高的多款车型，同时进一步降低关税带来的影响。”

　　自 2023 年 11 月以来，通用汽车已通过股票回购向股东返还 230 亿美元的资金。此举累计回购超 4.65 亿股股票，占公司流通股总数的近 35%，目前公司流通股约为 9.3 亿股，股票回购也成为推高公司股价的重要因素。

　　通用汽车是首批发布 2025 年第四季度及全年业绩的主流车企之一。其优异的业绩表现，也给其他同行带来了压力，市场期待它们同样展现出在行业变局中平衡各方的能力。

　　巴克莱银行分析师丹・利维在周三的投资者报告中称：“我们认为有一点至关重要：如今的通用汽车，与十年前已截然不同 —— 其盈利的抗风险能力远超市场预期，投资策略也更为均衡、务实。即便成本结构中计入了关税成本，通用汽车仍有望重回近年来的强劲盈利水平。”

　　通用汽车还透露，随着公司持续优化产品阵容、严控成本并扩大美国本土生产规模，2026 年后公司的成本管控与盈利表现将继续改善。

　　通用汽车 2026 年业绩指引如下：股东应占净利润预计为 103 亿至 117 亿美元；调整后息税前利润预计为 130 亿至 150 亿美元；全年每股收益预计为 11 至 13 美元。