长安期货张晨：供需宽松格局持续 尿素高位震荡

　　一、行情走势回顾

　　2026年1月以来，尿素期货呈“宽幅震荡”走势。1月份尿素期货价格整体上涨后震荡运行，主要受到气头装置复产不及预期、下游节前备货需求支撑以及国际能源价格波动等多重因素影响。2月6日，UR2605收盘价1776元/吨。国内尿素现货市场全线上涨，各主流产区价格均有不同程度提升。截至2月6日，河南小颗粒尿素市场主流价报1760元/吨，较1月初上涨40元/吨；山东小颗粒尿素市场主流价报1780元/吨，较1月初上涨60元/吨；江苏小颗粒尿素市场主流价报1790元/吨，较1月初上涨60元/吨。

　　国际尿素价格上涨，中东地区小颗粒尿素FOB价474美元/吨，较一月初上涨76.5美元/吨，巴西小颗粒尿素CFR价447.5美元/吨，较一月初上涨42.5美元/吨，乌克兰尤日内港FOB价407.5美元/吨，较一月初上涨50美元/吨，中国小颗粒尿素FOB价442.5美元/吨，较一月初上涨42.5美元/吨。印度农业需求旺盛，国内尿素库存持续下降，与此同时伊朗因冬季天然气供应受限，尿素装置减产，预计持续至3月，中国尿素出口量则受配额制影响增量有限。

　　二、供给端：停车装置重启，供应压力上行

　　国内供应方面，尿素日产维持在相对高位。最新数据显示，国内尿素装置产能利用率达89.14%，较1月初上涨5.86个百分点；尿素日均产量20.99万吨，较1月初增加1.39万吨。这一现象主要源于西南地区部分气头尿素装置陆续复产，推动供应端保持稳定。分工艺看，煤制尿素装置产能利用率96.21%，日均产量17.75万吨；天然气制尿素装置产能利用率63.54%，日均产量3.23万吨。随着春节临近，部分企业开始提前检修设备，但整体影响有限，供应端仍保持相对充足。

　　三、需求端：农需逐步启动，需求边际改善

　　农用需求方面，当前处于冬小麦返青肥备肥初期，苏皖等主产区返青肥需求逐步启动，带动局部采购升温，河北、广东、广西等地区下游企业及社会库存出现一定程度增加，反映下游备肥积极性有所提升，但受尿素价格处于高位及种植户成本考量影响，采购节奏整体偏缓，未出现集中采购现象，整体需求呈现稳步释放态势，预计随着气温回升，3月将进入返青肥集中施用旺季，农用需求将迎来阶段性峰值。

　　工业需求方面，截至2月6日，复合肥装置产能利用率41.79%，较1月初上涨4.62个百分点，同比上涨15.45个百分点，产能利用率稳步提升，主要得益于春节前企业备货计划推进，高氮肥生产逐步启动，对尿素的刚需采购持续增加，带动尿素需求提升；但与此同时，复合肥厂家库存74.95万吨，较1月初增加5.43万吨，同比减少17.82万吨，库存小幅累积，复合肥企业采购较为谨慎，多维持刚需采购，后续随着复合肥企业开工率进一步提升，对尿素的需求有望持续释放，但库存压力可能会制约采购力度。三聚氰胺装置产能利用率57.95%，较1月初上涨3.6个百分点，同比下跌7.73个百分点，产量3.02万吨，较1月初增加0.19万吨，同比减少0.24万吨，产能利用率和产量均有小幅提升，主要得益于下游板材行业需求的小幅回暖，对尿素的消费形成一定支撑，但同比仍处于低位，下游板厂整体需求未能实现大幅提升，同时临近春节，板厂基本已停工放假，对尿素的拉动作用有限。

　　出口方面，2025年国内尿素累计出口489.5万吨，同比增长17倍，政策从2024年的严格限制转为实行“配额制”与“指导价”相结合的有序出口模式，一季度为保障春耕，出口处于低位，自7月起进入高峰期，7-11月单月出口量维持在80-137.1万吨。2月7日，印度RCF公司发布新一轮尿素采购招标，将于2月18日截标，船期3月31日，意向采购量150万吨，消息或进一步推升国际尿素价格，提振内贸市场信心，但国内实行化肥保供政策，尿素的出口受配额政策管理，即使在有利润的情况下，若政策层面为保障国内春耕用肥而收紧出口，实际的货源也无法大量流向国际市场，利多消化后或重回基本面交易。

　　四、库存：生产企业持续去库，下游节前补库

　　库存方面，整体库存处于合理区间，未形成明显压力。

　　生产企业厂内库存方面，2月6日当周，库存总量91.85万吨，较1月初减少10.37万吨，同比减少82.74万吨，呈现持续去库态势，核心原因是国内需求逐步回暖，复合肥企业及下游经销商刚需采购增加，企业出货节奏加快，叠加春节前企业集中收单，进一步推动库存去化，且库存同比大幅下降，也为价格提供了较强支撑。

　　港口方面，2月6日当周，库存总量16.5万吨，较1月初增加2.5万吨，同比增加1.3万吨，呈现小幅累库态势，主要原因是前期出口配额内订单集港结束后，新的出口订单不足，港口货源难以顺利出库，同时部分进口货源到港，进一步推动港口库存增加，但整体库存规模仍处于合理区间，未形成明显积压，后续随着出口配额发放及国际市场需求拉动，港口库存有望逐步消化。

　　下游呈现区域性补库态势，河北下游企业库存2.03万吨，较1月初增加0.5万吨，同比减少0.27万吨，广东地区社会库存10.4万吨，较1月初增加2万吨，同比增加2.9万吨，广西地区社会库存13.9万吨，较1月初增加5.2万吨，同比增加4.4万吨，下游企业及经销商基于春节后需求回暖预期，提前进行补库操作，储备货源以应对后续采购需求，同时国内尿素价格稳步上行，进一步带动下游补库积极性，下游库存的增加也缓解了供给增加带来的压力。

　　五、成本端：装置盈利性改善

　　成本方面，不同工艺路线呈现分化态势，整体盈利水平较1月初显著改善。分工艺来看，水煤浆气化法装置生产成本1507元/吨，较1月初增加21元/吨，同比减少10元/吨，生产利润263元/吨，环比增加19元/吨，较1月初增加120元/吨，成本小幅上升但利润大幅提升，核心原因是尿素价格上涨幅度超过成本上涨幅度，叠加煤价整体企稳，成本端支撑相对稳定，企业盈利空间持续修复。固定床装置生产成本1708元/吨，较1月初减少203元/吨，同比减少296元/吨，生产利润82元/吨，环比增加263元/吨，较1月初增加436元/吨，成本大幅下降、利润大幅提升，成为盈利改善最为明显的工艺路线，固定床装置对煤炭品质要求相对较低，前期煤炭成本下降直接带动生产成本降低，同时尿素价格上涨进一步增厚盈利空间。天然气装置生产成本1978元/吨，与1月初持平，同比减少5元/吨，生产利润-208元/吨，较1月初增加30元/吨，同比增加5元/吨，利润小幅改善但仍处于亏损状态，国内天然气价格受保供政策影响相对稳定，但气制尿素生产成本仍显著高于尿素市场价格，企业处于亏损状态，亏损幅度收窄主要得益于尿素价格上涨。

　　从能源价格影响来看，国内动力煤市场弱稳运行，临近春节，部分民营矿已进入春节假期停产停销，供应下滑。同时需求端，中央气象台预报，中东部地区气温将逐步回升，期间间歇伴随降水天气，且部分用电企业放假，电厂日耗回落，需求走弱。供需同步走弱，预计煤价震荡运行。

　　六、总结：供需宽松格局持续，尿素高位震荡

　　尿素自年初上涨后宽幅震荡。供给端，国内尿素产能利用率稳步提升，产量持续增加，煤制尿素维持高位运行，气制尿素检修后复产将进一步带动产能利用率大幅提升，国内供给能力持续增强。需求端，国内农用需求处于备肥初期，逐步稳步释放，3月将进入集中施用旺季；复合肥需求稳步回升，产能利用率持续提升，对尿素刚需支撑有力；三聚氰胺需求走弱，拉动作用有限；出口短期承压，后续需关注配额发放情况。库存呈现结构性变动，生产企业持续去库，下游及社会库存集中补库，整体库存处合理区间。成本利润方面，煤价企稳支撑煤制尿素成本稳定，气制尿素仍处于亏损状态但亏损幅度收窄，整体盈利水平较1月初显著提升，企业生产意愿较强。整体来看，随着前期停车装置的陆续重启，尿素产量进一步上升，且当前农需尚未完全启动，供需宽松仍是当前尿素基本现状，盘面上行动能不足，但从库存水平来看，生产企业库存处同期中等水平，压力有限，随着3月份农业需求逐步启动，需求有望进一步回暖，缓解供应端压力。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2026年2月9日