中信建投期货：2月11日工业品早报

　　铜：缺乏指引，维持震荡

　　隔夜沪铜主力震荡运行至101730元，持仓量持续减少，伦铜回调至1.31万美金下沿。

　　宏观中性。美国非农报告将于周三晚发布，美联储与白宫表态存分歧，市场情绪趋于谨慎，加之国内春节逼近，资金热情降温。

　　基本面中性偏空。昨日上期所铜仓单增加8811吨至16.59万吨，LME铜累库4800吨至18.91万吨。临近假期，国内现货下游备货接近尾声，现货维持平贴水。

　　总体来看，海外宏观缺乏指引同时国内节前资金流出，预计短期铜价上行动能不足，或延续震荡整理。今日沪铜主力运行参考9.98万-10.25万元/吨。策略上，节前控制好仓位，可考虑布局双买期权；中长线宜逢低多配。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍&不锈钢：纯镍现货成交清淡，中间品系数下滑导致硫酸镍成本支撑亦有减弱，且临近春节下游成交清淡。印尼镍矿需求继续强劲，且基于对印尼RKAB政策的担忧，近期印尼工厂对菲律宾镍矿的采购情绪也不断走高，相应带动菲矿价格快速上涨。但相较而言，国内市场则受制于产业链负反馈压力，对镍矿采购陷入僵持。不锈钢方面，受期货市场偏弱的悲观情绪影响，近期现货成交相对清淡，社会库存环比增加。

　　操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍2603参考区间130000-145000元/吨。SS2603参考区间13000-14500元/吨。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848，仅供参考）

　　多晶硅：硅业分会消息显示1月国内多晶硅产量10.2万吨（qoq-8.3%），虽然部分头部企业有停减产动作，但现货成交极其清淡的情况下，给到的价格支撑也十分有限，预计2月产量继续下调至8.5万吨。下游环节受到出口退税取消带来的抢出口支撑有限，银浆等辅材成本高位继续限制下游对硅料的接受度。现货市场低迷背景下，预计后市价格仍主要受行业治理与监管动态影响，现货价格底部支撑关注主要企业成本线。

　　PS2605预计运行区间42000-53000元/吨。操作上，暂时观望。

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　　铝：隔夜期货价格小幅回落，国内氧化铝现货价格稳中小幅上涨。消息面某北方氧化铝生产企业短期暂停部分焙烧及溶出产能，涉及常态运行产能400万吨左右，考虑到该企业在甘肃和内蒙有焙烧能力，极端情况或影响200万吨产能运行。当前氧化铝运行产能在9400万吨左右，减少200万吨暂无法改变当前的供应过剩的格局。考虑到目前社会库存仍然偏高，且3月广西地区仍有新产能投产，对供给影响整体有限。后续现货端仍面临成本下滑，仓单大幅增加的压力。短期氧化铝震荡为主，操作上反弹沽空为主。

　　氧化铝05合约运行区间2600-2950元/吨，区间内高抛低吸。

　　美国12月零售销售环比增长意外停滞，同时市场对即将公布的非农数据并不乐观，市场情绪偏谨慎。十年期美债收益率创近一个月新低，美元指数再创逾一周盘中新低。消息面莫桑比克MOZAL铝冶炼厂是否减产仍存不确定性，海外供应暂未出现明显短缺。基本面看春节假期临近，铝厂保持高开工率，随着铝水需求回落，铸锭量持续回升，本周一电解铝社会库存进一步增至87.5万吨，预计今年春节假期铝锭累库压力大于往年。现货端铝价持续反弹后，持货商出货意愿回升，中下游加工企业基本完成节前备货，整体接货力度一般，贴水小幅走阔。短期市场情绪或趋于稳定，价格震荡为主。

　　沪铝03合约运行区间23000-24000元/吨，暂时观望。

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　　锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美国12月零售数据表现不佳，降息预期有所升温，但观望情绪仍然浓厚。基本面看，据百川盈孚统计，本周TC低位持稳，2月加工费或有小幅抬价预期；节前冶炼厂陆续减停产，开工环比仍有下调空间。需求端，初端及终端企业陆续放假，锌锭现货贴水走扩。整体而言，节前供需两弱，关注宏观指引，观望能否站稳30日均线。操作上，沪锌暂观望，沪锌主力合约运行区间24000-25000元/吨附近。

　　铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，铅精矿供应维持偏紧状态，据百川盈孚调研，3月TC仍维持当前低位运行，难有上涨空间；部分地区冶炼厂节前进入减停产状态，开工环比录减。再生方面，废电瓶价格重心下移，持货商抛售为主；再生铅冶炼利润承压，冶炼厂集中减停产较多，环比亦兑现减量为主。消费侧，下游节前备货陆续完毕，采购氛围愈发清单，库存持续累增。总体而言，供需维持两弱，宏观情绪调动下，预计铅价区间震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16500-17500元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金偏弱震荡。宏观面，美国12月零售数据表现不佳，降息预期有所升温，但观望情绪仍然浓厚。基本面看，原料端，废铝货源减少忧虑下，冶炼利润仍有下滑空间，下游企业放假氛围亦浓厚。昨日仓单去化1200吨。价差方面，保太报价持平，AD-AL盘面主力价差低位震荡为主，成交总体有限。总体来看，基本面转弱，预计合金低位震荡为主。操作上，铝合金暂观望，主力合约运行区间21800-22800元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属小幅下挫，主要由于联储官员中性偏鹰表态压制降息预期影响。昨夜联储官员洛根表示若通胀与就业市场风险缓释则无需降息，哈玛克亦表示当前利率已接近中性利率水平，利率政策将在相当长的时间内不变，连续偏鹰表态削弱降息预期，对贵金属价格形成压力。不过零售销售增速低于预期释放美经济走软信号，叠加特朗普宣称可能增加派遣航母战斗群加剧地缘压力，对贵金属价格存在一定支撑作用。总体而言，贵金属长线利多坚实，但短期催化剂事件尚不明朗，后市仍需更多指引。

　　操作上，黄金长线多单可继续持有，银铂钯应谨慎观望。沪金2604参考区间1080-1160元/克，沪银2604参考区间19000-22000元/千克，广铂2606参考区间520-570元/克，广钯2606参考区间410-460元/克。

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