金桥德克IPO：分红1亿补流1亿 实控人套现3617万 股权激励64名员工

　　来源：科壹观察

　　金桥德克新材料股份有限公司（简称“金桥德克”）创业板IPO已经进行了两轮问询，该公司主营功能性涂层材料，产品应用于日化包材、消费电子及家电、汽车等领域，本次IPO拟募资5.3亿元，用于智能工厂改造、应用中心及配套设施建设和补充流动资金。

　　金桥德克本次IPO的保荐机构：国元证券，保荐代表人：黄诚、王军；会计师事务所：信永中和，签字会计师：蒋盛森、肖青；律师事务所：锦天城，签字律师：孙亦涛、童楠、裘珺音；评估机构：中和，签字评估师：刘东、李鑫。

　　值得关注的是，金桥德克IPO募投项目不直接产生经济效益，补充流动资金安排1亿元。而该公司经营现金流充裕，最近两年连续分红合计1.074亿元。

　　股东结构：创始团队5人均直接和间接持股，其中控股股东、实际控制人马晓东直接和间接持股合计60.03%，拥有51.78%表决权；3个员工持股平台股权激励64名员工，占员工总数的12.12%，持股合计16.61%；3家机构以增资和股转的形式投资5，000万元，其中2家机构为中基协备案的私募股权基金。申报上市前，实际控制人套现3，617.44万元。

　　财务指标：经营业绩持续增长，营业收入、净利润、经营性现金流等指标逐年提高；研发费用比保持在5%以上，最近三年复合增长率达到17.29%；加权平均净资产收益率整体下降，最近一期低于10%。

　　风险提示：金桥德克属于化工行业，生产中涉及多个危化品，安全生产和环保之弦时刻紧绷，需要警惕“黑天鹅”事件。当前国际局势动荡，中东冲突升级，原油价格大幅上扬，这直接拉高了金桥德克的原材料成本，对利润形成挤压。此外，该公司业绩增长的代价是应收账款的规模和占比快速抬升，各期应收款占营业收入比重保持在40%以上，最近一期甚至超过100%。

　　【上市标准】

　　符合创业板定位第二套指标

　　上市标准选择净利润指标

　　金桥德克符合创业板定位第二套指标：符合研发投入指标；营业收入指标，符合最近一年营收规模指标，不符合最近三年营收增长率指标。

　　2022年至2024年，金桥德克的研发投入累计9，242.76万元，高于5，000万元；2024年营业收入62，733.41万元，超过3亿元。

　　最近三年主营业务收入复合增长率13%，远低于创业板定位指标25%。

　　2022年至2024年，金桥德克的主营业务收入逐年增长，复合增长率为13.02%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益前后孰低的净利润复合增长率为24.52%。

　　金桥德克选择的上市标准：“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6，000万元”。

　　根据经信永中和审计的财务报表，报告期，金桥德克归属于母公司所有者的净利润（扣除非经常性损益前后较低者）分别为8，725.63万元、11，360.15万元、13，529.25万元和6，359.40万元，最近两个会计年度净利润均为正数且累计净利润累计为24，889.40万元。

　　【发行计划】

　　计划融资5.3亿元

　　募投项目无直接经济效益、补流资金1亿元

　　比较特别的是，金桥德克IPO募投项目都不直接产生经济效益。

　　金桥德克本次IPO拟公开发行普通股不超过40，754，717股，不低于本次发行后公司总股本的25%，本次发行全部为新股发行，预计融资5.3亿元，募集资金投入“绿色化智能工厂改造项目”“应用中心及配套设施建设项目”和“补充流动资金项目”。

　　其中，绿色化智能工厂改造项目，预计总投资额为3.2128亿元，使用募集资金3.2亿元，建设期为18个月。该项目提高生产绿色化、智能化和数字化水平，不新增产能，不直接产生经济效益。

　　应用中心及配套设施建设项目，总投资额1.1267亿元，使用募集资金1.1亿元，建设期为2年。该项目建成并投入运营后不直接产生经济效益，但将进一步提升研发检测能力，缩短研发周期，提升公司的核心竞争力。

　　【股东结构】

　　马晓东持股60.03%

　　股权激励64名员工、3家机构入股

　　股权架构：实控人及创始团队5人+股权激励2名高管+3个员工持股平台+3个机构投资人

　　金桥德克有13名股东。

　　创始团队5人：金桥德克于2014年4月设立，出资人为：马晓东、王景泉、华闯海、王天慧、王强，合称“创始团队”。

　　其中，马晓东是控股股东、实际控制人，目前直接和间接持股合计60.03%，拥有51.78%表决权。

　　截至招股说明书签署日，马晓东直接持有公司股份6，330.38万股，占公司总股本的51.78%。马晓东作为无锡金桥德克的有限合伙人，通过无锡金桥德克间接持有公司股份1，009.20万股，占公司总股本的8.25%，据此合计直接和间接持股60.03%。

　　但马晓东自始未对无锡金桥德克形成控制，无锡金桥德克所持公司股份比例不计入马晓东控制的公司表决权比例，其控制的公司表决权比例为51.78%。

　　股权激励使用两种方式：一是实控人向2名高管直接转让股份，二是通过3个员工持股平台实施激励，总共对64名员工实施股权激励，合计持股16.61%，股权激励人数占员工总数的12.12%。

　　金桥德克设立了3个员工持股平台：无锡金桥德克、滁州德克金桥、滁州德克，有限合伙人即激励的员工人数分别为10名、39名、13名，合计62名；目前分别持有金桥德克股份13.09%、2.17%、0.77%，合计16.03%。

　　值得关注的是，无锡金桥德克的激励对象包括创始团队，其中马晓东的出资份额高达63.08%。

　　实际控制人马晓东分别向另外2个员工持股平台和2名高管转让股份，在实施股权激励的同时套现1，117.44万元。

　　2022年2月，马晓东向张浚源、于金鹤转让金桥德克的出资额36万和36万（目前持股比例0.29%和0.29%，合计0.58%），转让价格2.17元/股；向滁州德克、滁州德克金桥转让金桥德克的出资额94.50万和265.50万，转让价格2.67元/股，据此核算，4笔转让交易金额合计1，117.44万元。

　　截至2025年6月底，金桥德克其子公司正式员工人数528人，由此计算，该公司员工激励人数占比12.12%。

　　3家机构入股，增资和股转方式合计投资5，000万元。

　　2023年2月，国全产投、嘉辰新材料和无锡能链合计投资5，000万元，其中，50%投资额认缴金桥德克新增注册资本226.4151万元，另50%投资额受让马晓东所持金桥德克有限出资额226.4151万元。

　　这笔交易中，马晓东出让股份获得2，500万元。

　　据此计算，马晓东通过股份转让合计套现3，617.44万元。

　　2家机构是在中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）备案的私募股权基金，其中，国全产投（全称：安徽国全产业投资基金合伙企业（有限合伙））的管理人是安徽省属企业改革发展基金管理有限公司，嘉辰新材料（全称：全椒县嘉辰新材料产业投资基金管理中心（有限合伙））的管理人是前海亚商粤科投资管理（深圳）有限公司。

　　据《天眼查》信息，安徽省属企业改革发展基金管理有限公司是国有独资企业，由安徽国控投资有限公司100%持股。

　　【主营业务】

　　功能性涂层材料

　　产品4，200余种、核心技术产品收入超98%

　　金桥德克是一家环境友好、资源节约型功能性涂层材料高新技术企业。该公司主要从事涂料、油墨及其相关产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于日化品包材、消费电子及家电、汽车等领域。

　　目前，金桥德克形成了丰富的产品配方体系。报告期各期新增成熟配方数量分别为777个、1，157个、1，242个和579个。基于丰富的配方体系，该公司涂料和油墨产品累计4，200余种。

　　技术工艺创新方面。金桥德克形成了PVD涂层材料技术、汽车内外饰涂层材料技术、水性涂层材料技术、UV/LED印刷油墨技术、MYLAR/MEM电子油墨技术等核心技术，且公司的核心技术均自主研发，用于批量生产阶段。

　　截至招股说明书签署日，金桥德克共拥有32项授权专利，其中发明专利30项。公司作为起草单位之一，参与制定了《汽车用涂料》《色漆和清漆挥发性有机化合物（VOC）和/或半挥发性有机化合物（SVOC）含量的测定第2部分。

　　报告期内，金桥德克核心技术在主要产品占营业收入比重超过98%。

　　【财务分析】

　　业绩稳增分红超1亿元

　　研发费用率超5%、资产收益能力下降

　　经营业绩持续增长。

　　2022年度、2023年度、2024年度和2025年1-6月（简称“报告期”）金桥德克的营业收入分别为49，102.96万元、53，876.22万元、62，733.41万元和29，889.22万元，实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益前后孰低的净利润分别为8，725.63万元、11，360.15万元、13，529.25万元和6，359.40万元。

　　经营性现金充裕。

　　报告期各期，金桥德克的经营活动产生的现金流量净额分别为7，476.50万元、8，329.17万元、11，686.95万元和2，322.36万元。

　　连续两年分红。

　　2023年和2024年，金桥德克分别实施现金分红7，240万元和3，500万元，合计10，740万元。

　　研发费用率保持在5%以上。

　　报告期各期，金桥德克研发费用分别为2，511.18万元、3，276.96万元、3，454.62万元和1，666.34万元，占营业收入比例分别为5.11%、6.08%、5.51%和5.58%，2022年-2024年年化复合增长率为17.29%。

　　资产收益能力下降。

　　报告期内，金桥德克的加权平均净资产收益率分别为25.92%、20.35%、23.81%和9.68%，整体呈下降趋势，最近一期低于10%。

　　【风险提示】

　　安全生产和环保之弦紧绷

　　国际局势推高成本、应收账款飙升

　　应收账款坏账风险突出，业绩增长的同时，应收账款规模和营收占比持续抬升。

　　报告期各期末，金桥德克应收账款账面价值分别为21，376.95万元、23，749.84万元、29，382.13万元和30，410.28万元，占总资产比例分别为38.24%、34.02%、32.22%和31.92%，占当期营业收入的比例分别为43.53%、44.08%、46.84%和101.74%。

　　原油价格上扬，拉高成本，对利润形成挤压。

　　近期，中东局势风云骤起，原油价格飙升，且波动剧烈。布伦特原油期货已经从70美元最高涨破110美元。

　　报告期各期，金桥德克的原材料占公司主营业务成本的比例分别为87.78%、86.15%、85.78%和83.91%，主要原材料包括树脂、溶剂、助剂和颜填料等，主要原材料为石油化工产业链下游相关产品，其价格走势与上游原油价格走势具有相关性。

　　安全生产和环保之弦时刻紧绷。

　　金桥德克毕竟属于化学原料及化学制品制造业，部分产品和原材料为危险化学品。

　　因此，该公司原料及产品对存储、运输、加工和生产都有着特殊的要求，需要时刻提防火灾、爆炸等安全事故，公司的日常经营存在发生安全事故的潜在风险。

　　同时，金桥德克的涂料和油墨等产品生产过程中会产生废水、废气、固体废物或其他有害物质，生产过程需要满足环保监管的要求。值得关注的是，随着国家环保政策的不断收紧，环境保护标准日趋提高。