弃“绿鞋”换“首日入通”！港股IPO生态大重构 内地投资者迎南下投资新窗口

　　每经记者|曾子建    每经编辑|袁东    

　　港股新股上市后，如果不能实现快速入通，那么内地投资者很可能会等待较长时间，付出更高的代价，才能对心仪的公司进行投资。不过，随着越来越多A+H公司实现“首日入通”，内地投资者的投资生态正在发生变化。

　　截至2026年3月19日，港股市场2026年以来已迎来28只新股上市，合计募资规模达971.66亿港元。其中，新增A+H上市的公司数量达到13家，募集资金总额约626亿港元，占比达64%。

　　一个显著的市场变革正在发生：越来越多两地上市新股放弃绿鞋机制，选择上市首日即纳入港股通。这一趋势不仅重塑港股IPO生态，更给内地投资者投资港股带来了全新的机遇。

　　2026年以来，港股市场A+H股上市热潮持续升温，截至3月19日已有13家A股公司完成港股上市，合计募资625.77亿港元，占港股年内IPO募资总额的64.4%，成为港股募资主力。对比2025年同期，A+H股港股上市数量仅3家，2026年同比增长333%；而2025年全年A+H股上市总数为19家，2026年前3个月已完成去年全年的68.4%。

　　值得注意的是，港股“首日入通”新股已达4只：兆威机电（HK02692）、美格智能（HK03268）、广合科技（HK01989）、国民技术（HK02701），占同期新股总数的14.3%。对比2025年同期，港股市场仅1只新股实现首日入通，全年累计也仅3只，“首日入通”已从个别现象逐渐演变为A+H股上市的重要考虑。

　　从市场表现看，首日入通新股呈现“稳健分化”特征。

　　3月9日上市的兆威机电首日上涨2.41%，每手盈利172港元。

　　3月10日上市的美格智能首日上涨1.52%，每手盈利44港元。

　　另外两只新股广合科技和国民技术分别将于3月20日和3月23日上市。

　　港股新股实现“首日入通”并非无门槛，核心条件集中在上市类型与机制设计两大维度。根据相关上市规则，A+H股上市公司是首日入通的核心群体，这类企业无需满足市值、换手率等常规指标，仅需满足“不设置绿鞋机制”这一关键条件，即可在上市当日纳入港股通。但是，如果设置绿鞋机制，则需等待30天稳价期结束后才能纳入。

　　分析人士指出，对于企业而言，放弃绿鞋机制换取首日入通，本质是对流动性的战略取舍。绿鞋机制虽能通过承销商护盘稳定股价，但会导致上市后30天内的交易数据受人为干预，监管机构认为此类数据无法反映真实市场供需，因此需等待稳价期结束再审核入通资格。而放弃绿鞋后，新股从上市首日起，股价即完全由市场定价，交易数据的真实性满足港股通审核要求，能快速吸引内地资金进场。分析人士指出，这一选择背后是发行人对港股通流动性的重视，尤其是在港股IPO市场市盈率高企的背景下，内地资金的参与能有效提升交易活跃度。

　　此外，A+H股的天然优势也降低了入通难度。这类企业已通过A股市场的监管审核，财务透明度与合规水平较高，无需额外满足港股通的市值门槛和换手率要求，进一步缩短了入通周期。

　　首日入通对内地投资者的利好体现在多个层面：其一，投资标的扩容，内地投资者无需开通境外账户，即可通过港股通参与优质新股的首日交易，分享企业上市初期的成长红利。其二，估值优势显著，当前AH股溢价率普遍较高，国民技术H股较A股折价58.73%，广合科技折价47%，为投资者提供了“低价布局”的机会。其三，风险可控性增强，A+H股企业的业务模式、财务数据在A股市场已有充分披露，投资者能基于熟悉的信息做出决策，降低跨境投资的信息不对称风险。

　　从市场反馈看，内地投资者的买单意愿呈现明显分化。

　　优质企业获得热烈追捧，广合科技招股期间公开认购达1072倍，其背后有12家基石投资者（包括UBS AM、惠理、中信证券、香港景林等知名机构）认购1.9亿美元，彰显了市场信心。

　　此外，兆威机电也获得市场极高热情，招股期间获得超1500倍认购，并获得21家基石投资者参与，其中包括高瓴、高毅等顶流机构。

　　不过，也有无绿鞋公司在招股期间相对遇冷，比如国民技术孖展认购不足6倍，主要原因是其基石投资者认购占比仅13.6%。另外，美格智能仅获得174倍公开认购，基石投资者数量仅为8家机构。

　　对企业而言，A+H股上市首日入通，牺牲的是对股价的保护，但换来了流动性。对内地投资者而言，则获得了更加快捷的投资生态。

　　一位香港本地券商负责人告诉《每日经济新闻》记者，对于多数内地投资者而言，由于没有在香港开户，因此无法参与港股打新，必须等待新股入通之后，通过港股通渠道才能直接参与港股。如果上市新股无法快速入通，内地投资者不但要牺牲较长的等待时间，同时也可能会付出更高的投资成本。

　　“牧原股份H股上市，是比较典型的案例。”上述人士表示，牧原股份H股于2月6日在港交所上市，发行价39港元，上市首日涨幅不大，当天报收于40.52港元。不过，牧原股份于3月9日才入通。而在此之前的一个交易日（3月6日），牧原股份股价已经涨到44.72港元，比上市初期已有超过10%的涨幅，“抢跑”效应明显。

　　不过，上述人士也提醒，对于内地投资者而言，首日入通机制打开了新的投资窗口，但也需要建立更成熟的筛选标准。他建议，可重点关注三类标的：一是行业景气度高的龙头企业（如科技、高端制造领域）；二是AH折价率合理，且基石投资者阵容强大的个股；三是流通盘适中、换手率有望维持在合理区间的新股。同时，需密切关注港交所的规则调整，以及两地市场情绪的变化，做好风险对冲。随着大湾区金融市场互联互通的推进，预计未来将有更多优质企业选择“首日入通”模式，内地投资者的跨境投资渠道将进一步拓宽。在享受这一政策红利的同时，理性判断、精选标的，才能在港股打新市场中实现稳健收益。

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