中信建投 | 公募基金代销格局重塑进行时

文｜姚紫薇 孙诗雨 应绍桦 缪金瑾

近日，基金业协会发布了2025下半年基金销售机构公募基金销售保有规模百强名单，保有规模整体明显增长，同时显现出公募基金代销格局正在重塑。第一，格局之变：蚂蚁权益基金保有量首破万亿，头部集中与跨界突围并存。第二，赛道之变：股票型指数基金保有规模高速增长，指数基金赛道或成胜负手。第三，竞争之变：从规模比拼转向综合服务较量，各类型机构谋求突破。本周TMT板块基金业绩领先，近一周平均跌幅为1.57%。本周基金仓位小幅上涨，仍处于近1年中等水平。风格来看，基金较多加仓大盘成长，行业加仓通信等。本周基金发行热度处于近2年较高水平，类型以指数型为主。

热点解读

近日，基金业协会发布了2025下半年基金销售机构公募基金销售保有规模百强名单，保有规模整体明显增长，同时显现出公募基金代销格局正在重塑。第一，格局之变：蚂蚁权益基金保有量首破万亿，头部集中与跨界突围并存。第二，赛道之变：股票型指数基金保有规模高速增长，指数基金赛道或成胜负手。第三，竞争之变：从规模比拼转向综合服务较量，各类型机构谋求突破。展望未来，随着指数化投资浪潮的持续深化和公募基金行业的高质量发展，代销机构之间的竞争逻辑正在重构——从过往的规模比拼转向客户体验、投顾能力与精细化运营的全方位较量。

市场跟踪

本周（20260309-20260313）沪深300下跌2.19%，恒生科技下跌2.12%，大盘成长相对占优。行业方面，通信、银行表现相对领先；其他行业表现收跌，有色金属、钢铁、基础化工、建材等跌幅较多。TMT板块基金表现相对领先，近一周平均跌幅为1.57%。截至3月20日，股票型基金平均仓位小幅上涨，总仓位处于近一年中等水平，风格上较多加仓大盘成长，行业加仓通信等。 

市场动态

行业动态：年内公募超110亿元参与定增；公募新发规模创近五年新高；又一家银行系合资基金公司；200家私募实现规模跃升。 

产品热点：资金涌入价值型ETF；FOF规模突破3000亿元；超10只QDII基金同日预警溢价风险；又一批硬科技基金获得批文。

海外市场跟踪：全球基金经理情绪显著降温。

机构动态

本周东方基金、长信基金等发生管理层变更。

新发市场

本周基金发行热度处于近2年较高水平，类型以指数型为主。

公募基金代销格局重塑进行时

近年来我国公募基金总规模持续攀升，公募基金销售格局亦迎来新一轮演变。根据基金业协会披露数据，截至2026年1月，公募基金规模超过37万亿元。其中，被动基金规模延续增长趋势，2025年四季度末规模占比约35%；权益类基金中被动投资规模占比在50%以上并持续提升。在公募基金规模持续扩容的同时，基金销售机构的代销规模亦同步增长。

近日，基金业协会发布了2025下半年基金销售机构公募基金销售保有规模百强名单，保有规模整体明显增长，同时显现出公募基金代销格局正在重塑。数据显示，截至2025年底，100家机构的非货基金保有规模合计约11.7万亿元，较2025年6月底增长了14.7%。其中，权益类基金保有规模合计近6万亿元，较2025年6月底增长了16.7%；股票型指数基金保有规模约2.4万亿元，较2025年6月底增长了24.1%。

总体来看，作为基金销售领域最具风向标意义的榜单，其变化不仅反映了各渠道的竞争态势，更深刻折射出被动投资浪潮下市场资金流向与投资者偏好的转变。从行业竞争格局看，马太效应凸显，头部机构话语权进一步提升。此外，随着指数化投资发展提速，指数基金赛道或成胜负手，头部玩家纷纷落地体系化运营策略，行业竞争迈入精细化新阶段。

1.1.1格局之变：头部集中与跨界突围并存

2025年下半年，公募基金权益产品保有量前十强座次生变，中国人寿跻身前十。与2025上半年相比，头部机构的排位虽未发生剧烈变动，但中国人寿保险股份有限公司凭借1561亿元的权益基金保有规模，从上半年的第11位跃升至第9位，新进权益基金保有规模前十榜单，显示保险渠道在基金代销领域的潜力正在逐步释放，而华泰证券则暂时退出权益基金保有规模前十榜单。

在权益基金保有规模方面，蚂蚁基金依旧占据榜单首位，权益基金保有量首破万亿。与2025上半年相比，蚂蚁（杭州）基金销售有限公司的权益基金保有规模从8229亿元增长至10178亿元正式突破万亿元大关，增幅为23.68%，成为业界首个在权益基金单项上保有规模破万亿的销售机构。第二名招商银行股份有限公司的权益基金保有规模达6105亿元，较上半年的4920亿元增长了24.09%，增速同样可观。第三名上海天天基金销售有限公司的权益基金保有规模达4002亿元，较上半年的3496亿元增长了14.47%。

在非货币市场基金保有规模方面，头部格局整体较为稳定，但略有变化。2025年下半年，蚂蚁（杭州）基金销售有限公司以18098亿元的非货币市场基金保有规模稳居首位，相较2025年上半年增加了2423亿元，优势明显；招商银行股份有限公司和上海天天基金销售有限公司分别以12484、7242亿元的非货币市场基金保有规模位列第二、三名。非货币市场基金保有规模前三名代销机构与权益基金保有规模一致。此外，值得关注的是，兴业银行股份有限公司、腾安基金销售（深圳）有限公司、上海基煜基金销售有限公司在非货保有规模上表现突出，分别位列第5、8、10名，但在权益基金保有规模方面仅名列第17、13、37名。

1.1.2赛道之变：指数基金赛道或成胜负手

2025 年下半年，股票型指数基金保有规模实现高速增长。在市场被动投资持续升温的趋势下，指数基金赛道已成为各销售机构重点布局的核心领域。百强榜单机构的股票型指数基金保有规模约2.4万亿元，较2025年6月底增长了24.1%。其中，蚂蚁基金以4825亿元的规模位居首位，相较上半年的3910亿元增加了915亿元，充分体现出其平台在股票指数产品方面出众的资金集聚效应。

从不同机构类型来看，券商渠道在指数基金领域的优势尤为突出。依托股票交易账户的便捷连通以及场内ETF交易的天然优势，证券公司旗下客户在指数基金上的配置比例普遍处于较高水平。具体来看，中信证券股份有限公司的股票型指数基金保有规模达到1486亿元，占其全部权益基金保有规模比例高达91%；华泰证券股份有限公司和国泰海通证券股份有限公司的股票型指数基金保有规模分别为1373、1188亿元，占其全部权益基金保有规模比例分别高达96%、98%；除此之外，招商证券股份有限公司、中国银河证券股份有限公司、国信证券股份有限公司的股票型指数基金保有规模占其全部权益基金保有规模比例分别为75%、78%、75%。这一现象表明，头部券商权益基金保有规模的增长主要由指数基金驱动，体现出其客户群体对交易型、工具化产品的偏好。

银行渠道中，招商银行、中国建设银行等也在积极发力指数基金。2025年下半年，招商银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司的股票型指数基金保有规模分别为886、666亿元，分别位列第6、9名，与2025年上半年相比，其保有规模虽有增长，但在自身权益基金中的占比提升速度相对缓和，显示出其客户结构仍偏向主动管理型产品。此外，近日招商银行对“指数通”进行升级，打开招商银行App相关模块，可以发现升级后的“指数通”品类多元，工具箱丰富，操作起来也很简便。招商银行此次升级，反映其对指数基金业务的看重，未来资源或将向指数基金业务进一步倾斜。（上海证券）

1.1.3竞争之变：从规模比拼转向综合服务较量

从代销机构的类型分布来看，银行、券商与第三方销售机构仍是百强榜的核心三大阵营，不过彼此的市场竞争格局正悄然发生改变。首先从不同类型入围机构数量来看，证券公司以57家的数量占据明显主导地位，此外，银行有25家，独立基金销售机构有17家，保险公司有1家。此外，在保有规模及占比方面，银行渠道虽然依托深厚的客户基础，在非货币基金与权益基金合计保有规模上仍居首位，但相较于2025年上半年，两项保有规模合计占比均有所回落，反映出券商与第三方机构正逐步侵蚀其市场份额；此外，银行渠道在股票型指数基金的保有规模虽环比增长34.2%，但保有规模占比仍处于较低水平。

与此同时，百强榜单的进出更迭也折射出行业竞争的强烈程度。对比 2025 年上半年的百强榜单情况，下半年开源证券股份有限公司、东莞银行股份有限公司、渤海证券股份有限公司新进入百强榜单，上海利得基金销售有限公司、天风证券（维权）股份有限公司、国都证券股份有限公司则退出百强榜单。与此同时，恒泰证券股份有限公司更名为金融街证券股份有限公司之后，以103亿元的权益基金保有规模位列第63位，较上半年的第61位略有下降。

随着公募基金行业不断发展与代销机构竞争日趋激烈，不同代销机构如何突破增长瓶颈、探寻新的发展路径，已成为行业关注的焦点。业内人士表示，对于银行而言，如何在巩固固收和理财优势的同时，提升权益及指数产品的销售能力是当务之急；券商则需将指数基金的渠道优势转化为持续的客户陪伴与投顾服务；第三方机构则需在流量变现的基础上，进一步深耕专业化和精细化运营。在指数基金大发展的浪潮下，唯有找准自身定位，发挥核心优势的代销机构，才能在未来的激烈竞争中立于不败之地。（中国证券报）

1.1.4总结与展望

2025年下半年公募基金代销百强榜单的发布，为行业勾勒出一幅规模扩张与格局重塑并存的图景。在权益市场回暖与被动投资浪潮的双重驱动下，百强机构非货基金保有规模突破11万亿元，权益基金保有规模逼近6万亿元，其中，股票型指数基金以24.1%的环比增速成为最强劲的增长引擎。由此可见，公募基金代销行业正经历着深刻变化。

格局之变：头部集中与跨界突围并存。蚂蚁基金权益基金保有量首破万亿，成为行业首个“万亿级”代销机构，其与招商银行、天天基金共同构成的头部梯队进一步拉大了与其他机构的差距。与此同时，中国人寿凭借1561亿元的权益保有规模跻身前十，向市场展示了保险渠道在基金代销领域的潜在发展空间，或将为传统的“三足鼎立”格局注入更多元的竞争变量。

赛道之变：指数基金赛道或成胜负手。无论是各类型基金的保有规模增速，还是各类型机构的战略布局情况，指数基金均已从“可选赛道”升级为“必争之地”。券商凭借其指数基金的天然优势，在股票型指数基金保有规模中约占据54.5%的份额，中信、华泰、国泰海通等头部券商该品类占权益规模比重高达90%以上，充分体现了其客户群体对工具化产品的明显偏好。银行渠道虽起步稍缓，但下半年股票指数基金保有规模激增约34.2%，其中建设银行、民生银行等增幅均超100%，显示传统银行客户对被动投资的接受度正在提升。蚂蚁基金则凭借流量与技术优势，在指数基金保有规模上同样位居榜首。

竞争之变：从规模比拼转向综合服务较量。公募基金代销百强榜单的背后，行业竞争逻辑正发生深刻变化。头部机构凭借综合优势持续扩大市场份额，马太效应愈发显著。各类渠道基于自身禀赋，开始寻求差异化的发展路径：银行需在巩固固收优势的同时，加快补齐指数产品的销售短板；券商应充分利用指数基金渠道优势，将交易端流量转化为持续的客户陪伴与投顾服务；第三方机构则需在流量变现基础上，深耕专业化和精细化运营。

展望未来，随着指数化投资浪潮的持续深化和公募基金行业的高质量发展，代销机构之间的竞争逻辑正在重构——从过往的规模比拼转向客户体验、投顾能力与精细化运营的全方位较量。唯有清晰锚定自身定位、充分释放核心优势、持续为客户创造长期价值的机构，方能在新一轮行业竞争竞争格局演变中实现突破。

本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报道，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

证券研究报告名称：《公募基金代销格局重塑进行时》

对外发布时间：2026年3月22日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001

孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007

应绍桦 SAC 编号:S1440525060001

缪金瑾 SAC 编号:S1440525080003